Jérôme Henry

Comment définir un notionnel qui ne soit pas un produit précis, comme par exemple l'OAT à 10 ans, mais une combinaison de produits reflétant la situation de l'ensemble de L’UEM?

Jacques Werren

Les marchés dérivés peuvent se construire autour d'un « benchmark » à 5 ou 10 ans dont le gisement livrable serait l'ensemble des pays émetteurs dans cette devise et à cette maturité, ou bien on continuera de négocier des contrats en Euro, mais livrables sur un seul émetteur désigné. Dans le deuxième cas, le choix entre les maturités sera le facteur d'ajustement après la disparition des ajustements p r les taux courts et par les taux e change. S'agissant du MATIF, nous avons déjà un contrat en Francs mono﷓émetteur et un contrat en ECU multi﷓émetteur. Les deux ont les mêmes caractéristiques de taille et de coupon. La conversion en Euro sera lus pour le second, mais nous laisserons le choix aux opérateurs. Nous n'aurons pas à le faire ex-ante.

Pierre Poncet

Est-ce que le passage de la Bourse en Euro ne va pas précipiter les choix des particuliers?

Alain Perroloz

En effet, la Bourse va essuyer les plâtres. Les établissements financiers qui traitent les titres, qui seront obligatoirement prêts, pourraient gagner des clients sur ceux qui ne seront pas prêts. Il y aura en outre un effet de mode. On peut imaginer que les particuliers demandent très tôt des PEA en Euro.

Pierre Poncet

Patrick Artus a dit ce matin que les marchés obligataires s'empileraient sans accroissement notable de la liquidité. Il me semble qu'un intervenant vient d'exprimer une position inverse.

Rembert von Lowis

Au début, le « paysage » ne sera pas très différent de l'empilage. Puis il y aura glissement vers le marché le plus souple. Il n'y aura pas d'émetteur dominant, donc le marché américain (qui en a un) restera la « boussole » mondiale.

Jean-Pierre Greiveldinger

Mon groupe fait beaucoup pour séduire les investisseurs. Comment devrons﷓nous adapter notre stratégie?

Éric Michel

Vous aurez un accès plus facile à des investisseurs qui n'auront plus de risque de change. Quand vous investirez dans le reste de la zone Euro, vous n'aurez plus non plus ce risque, donc vous offrirez une meilleure visibilité.

Éric Tertrais (Cabinet de courtage en assurance-vie)

Est-ce que l'Euro nous permettra de capter les meilleurs rendements dans le monde, comme font actuellement les fonds de pension américains?

Éric Michel

Comme il n'y aura plus de risque de change sur la partie Euro de votre portefeuille, vous irez naturellement vers des investissements hors de votre pays. Mais il ne faut pas lier l'Euro et l'apparition des fonds de pension en France.

Éric Tertrais

Il y a quand même un lien, puisque le but du fonds est de capter un rendement fort grâce à une grande diversification.

Éric Michel

Le rôle des fonds de pension est de canaliser l'épargne longue et d'adosser le passif à l'actif dans l'optique des retraites à payer. Les fonds investiront à l'étranger bien plus que les caisses de retraites actuelles.

Éric Tertrais

L'Euro engendrera-t-il une dominance du monde anglo-saxon protestant?

Rembert von Lowis

La « financiarisation » des mentalités est en progrès inexorable. Les actionnaires prennent une importance croissante dans la gestion des entreprises. C'est une tendance indépendante de l'union monétaire. On assiste aussi à une montée de la privatisation en Espagne. L'importance croissante donnée au marché est inexorable.

Béatrice Lévy

On parle beaucoup de Londres, peu de FrancFort, or la banque centrale européenne s'y trouvera. Le sujet du jour est plutôt l'avenir de la place de Paris, mais ne faut-il pas s'intéresser à Francfort ?

Jacques Werren

En France, tout a été organisé sous l'égide de la Banque de France, puis relayé par le Ministère des Finances. En Allemagne, beaucoup de travail se fait, mais les établissements font plutôt ressortir que c'est une initiative qui leur est personnelle. Londres a une attitude semblable, même si la Banque d'Angleterre se tient fermement dernière la City. A titre indicatif, Londres et Francfort cotent le « bund » allemand. Londres le cote à la criée, depuis 1989. Francfort le cote en électronique, depuis 1991 seulement. Au début ' les parts de marché étaient voisines : 18 % à Londres, 22 % à Francfort. Depuis fin 96, les allemands progressent nettement; ils sont à plus de 40% aujourd'hui.

Jérôme Henry

La banque centrale européenne, située à Francfort, prendra des décisions de politique monétaire. Ensuite, la SEBC, localisée dans toutes les places européennes, interviendra sur tous les marchés. On ne sait pas encore si la banque centrale aura des capacités importantes d'entrée sur le marché monétaire, ce qui donnerait de l'importance à la place de Francfort.